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九亭公司注册欧央行超预期“鸽派”

2019-03-11 上海市注册公司流程 445 ℃

欧央行在3月议息会议表态超预期“鸽派”,不仅修改利率前瞻指引、大幅下调经济和通胀预期,还宣布将于2019年9月开启新一轮长期再融资计划,意在刺激欧元区经济扩张。那么货币宽松能解决欧洲经济问题吗?欧洲经济问题的根源在哪里?欧洲经济呈现两个特征,一个是结构性因素和周期性因素差异较大,另一个是南北欧经济差异较大。本文将从这两个视角来分析欧洲经济问题。

北京时间3月7日晚间,欧洲央行公布3月议息会议决议,决定维持三大基准利率不变(再融资利率0.0%、隔夜贷款0.25%、存款利率-0.4%)。此次会议决议主要有三大关键调整:1)将保持关键利率在目前水平不变至少到2019年底;2)在宏观经济预测报告中大幅下调欧元区经济增速和通胀预期;3)欧央行宣布将于2019年9月开启新一轮长期再融资计划(TLTRO-III)。九亭公司注册欧洲央行此次的“鸽派”表态超出市场预期,从一定程度上表明欧元区的经济状况也许比想象的更糟。受此影响,欧元兑美元大幅走弱,并创下2017年6月以来的新低,推动美元指数走高;此外,由于经济预期被大幅下调,市场风险偏好下降,欧美股市随即转跌。对于欧洲央行此次措辞的调整,我们在下文逐一进行解读。

此次议息会议决议市场最为关注的,就是欧央行宣布将于2019年9月启动新一轮长期再融资计划(TLTRO III)。在欧元区经济持续疲软的背景下,欧央行推出新一轮TLTRO早已在市场的预期之内,但此次欧央行的宣布时点略令市场感到意外,这也在一定程度上导致资产价格出现波动。

TLTRO(Targeted Longer-Term Refinancing Operation)即定向长期再融资操作,是欧央行货币政策工具之一。TLTRO指通过对银行等金融机构提供长期的低利率和资金支持,鼓励金融机构增加对非金融企业和居民部门提供贷款(但不包含房贷)。TLTRO在扩大信贷供给、降低信贷利率等方面起到重要的积极作用。欧央行此前共开展过两轮TLTRO九亭公司注册操作,第一轮TLTRO于2014年9月开展;第二轮TLTRO于2016年3月开展。此前两轮TLTRO操作的宏观背景较为一致,都是在欧元区经济持续疲软的背景下,欧央行意图通过提供长期的低息资金来扩大银行对私人部门的信贷,进而刺激经济增长。

新一轮TLTRO III推出的宏观背景也与此前两次的相似,即在欧元区经济走弱、面临英国脱欧及贸易局势不确定性等下行风险的情况下,欧央行适时调整货币政策宽松力度,以刺激经济回暖。2018年以来,欧元区经济表现持续疲弱,欧元区GDP 环比增速由2017年四季度的0.70%大幅降至下降至2018年四季度的0.20%,通胀持续乏力,制造业动能持续放缓,2019年2月制造业PMI跌破荣枯线,需求也较为疲软,新订单及新出口订单指数持续低迷。此外,欧元区非金融企业贷款增速自2018年中开始放缓,家庭部门信贷也呈现紧缩态势。在宏观经济背景走弱、家庭和非金融企业贷款持续收缩的情况下,欧央行意图通过扩大宽松力度来刺激经济,德拉基在新闻发布会中明确表示,在这个时点开启新一轮长期再融资计划意在给市场增加宽松支持(add accommodation)。

在货币政策工具选择方面,欧央行已将关键利率上调的可能时点延后至2019年底,利率方面暂无进一步下调的空间,再度下调利率不大现实;此外,欧央行购债计划才于2018年底结束,短期内再度重启资产购买计划也不大合适。而TLTRO具有利率低、期限长、针对性强以及灵活性高等优点,故开展新一轮TLTRO便成为了更为合适的选择。

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